手机变“浴霸”,联创电子直接受益

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手机变“浴霸”,联创电子直接受益

在银行地产的带动下,大盘低开后走强,以此为基础带动了科技,市场情绪有所提升,但是今天稀土的活跃表明市场的风险情绪还是比较多的,毕竟明后两天就会开始再次磋商,大概率不会有结果,28家企业进入名单,以及NBA事件已经为此提供了佐证,后续的市场依旧需要以基本面良好的板块和个股来带动。我们今天选择的个股为:联创电子。

联创电子是国内专业从事研发、生产及销售为智能终端配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品的高新技术企业。公司的光学技术源自国内光学领域技术沉积深厚的老牌厂商凤凰光学,模造玻璃水平全球领先,并拥有自己的模具技术。曾参与国家火炬计划项目,拥有数十项专利技术。且是国内第一家踏入触摸屏领域的企业。公司光学镜头业务毛利率达到40%,为公司未来长期发展的核心业务。今年上半年经过前几年的业务布局光学业务收入达到4.66亿元,同比增长88%,已经重回上升通道。

就整个光学组件行业而言,光学已经成为消费电子终端体验升级最重要的方向之一,具备超高清、超广角、高倍变焦等性能的高端摄像头大幅提升消费者的拍照体验。同时TOF及结构光等技术推动摄像头成为消费电子终端重要的输入输出载体,未来在AR/VR、自动驾驶等5G时代的重要应用场景,光学也将是信息获取和输出的重要方式。苹果、三星、华为等国际品牌企业都在光学赛道积极布局,为产业链带来较大市场机会。

对比光学产业链各个环节来看,产业链各环节价值量中占比最大的分别是是传感器芯片CIS(30%--40%)、镜头(20%--30%)和模组(10%--15%)。镜头整体市场规模2019年约为500亿元,整体的复合增速在20%左右,行业内毛利率在30%~70%不等。根据中国产业信息网数据,全球智能手机镜头销量在2017年达到39.03亿件,同比增长10.9%,2020年全球智能手机镜头销量预计达到44.3亿件,2017--2020年复合增长率为13.5%。市场规模方面,全球智能手机镜头销售额在2017年达到31.92亿美元,同比增长1.2%,2020年全球智能手机镜头销售额预计达到30.25亿美元。

根据旭日大数据的报告,2016年是双摄像头爆发元年,2018年双摄像头手机渗透率达30%,2019年有望达到50%,双摄进一步向中低端市场渗透。根据Counterpoint的数据,三摄渗透率将从2019年的15%增长到2021年的50%。根据群智咨询数据19年三摄手机的出货量有望超过2.4亿部,三摄将进入高速成长期,多摄镜头的快速渗透,将带动整个光学行业持续成长。另外随着拍照的进一步升级,潜望式镜头、TOF镜头、玻塑混合镜头等也开始逐步渗透,成为光学成长的新动力。

手机双摄像头渗透率

手机三摄像头渗透率

光学镜头行业位于光电设备产业链的核心位置,其上游是光学玻璃、光学塑料等光学材料产业,下游是光学整机产品,覆盖消费电子、光学仪器、车载设备、安防设备、可穿戴设备等多个领域。且公司光学业务自2009年起步,吸收了国内凤凰光学的技术团队,公司核心制造优势体现在玻璃镜片生产能力和镜筒镜座设计制造能力,以及较强的模造玻璃技术能力。

公司在高清广角运动镜头领域拥有绝对优势,联创电子的高清广角运动相机镜头全球市场占有率超过70%。公司是全球运动相机镜头行业的领导者GoPro的最大供应商,同时为全球运动相机领先制造商——捷普、群光和天彩、小米(小蚁)、海康威视等供应镜头。

根据研究机构Technavio发布的2017-2021年全球运动相机产业调查报告,随着人们对于极限类运动更加热衷、社交网络视频分享变得更为普及,以及个人对于拍摄视频意愿的不断增强,预计到2021年运动相机的市场相比2017年预计将增长15%。对高画质的持续追求带动超清运动相机的快速增长,预计到2021年时,全球超清运动相机市场的产值将会达到33亿美元,全高清类运动相机的产值预计则为22亿美元。像素的升级带动高清广角镜头的进一步升级,从而带动单机镜头ASP提升,联创电子有望受益。

基于高清广角镜头的行业地位,联创电子将产品线扩展到了全景相机影像模组和视频会议影像模组等领域。通过折反光学系统形成的技术优势,已成为Insta360全景影像模组的第一供应商,根据中国海关出口数据表明,Insta360在消费级全景相机领域的市场份额在全球第一,专业级产品的全球市场占有率超过了80%。未来公司的高清广角影像模组将会拥有更多的全景相机、视频会议系统、警用监控相机等产品系列和客户群。

在确立高清广角镜头领域的竞争优势后,开始积极投资向手机镜头及模组领域拓展。公司已具备年产高清广角镜头及手机镜头1亿颗的能力,以及年产6000万颗手机摄像模组能力。目前公司已经拥有华勤、闻泰、龙旗等消费电子高端品牌客户,应用于H客户的结构光人脸三维识别系统中的激光准直镜头已顺利量产出货,同时为国内一线手机品牌研发的玻塑混合(G+P)的48M/64M高端手机镜头,成为国内少数几个有能力研发制造玻塑混合(玻璃Glass+塑料Plastic)镜头的光学公司之一。

我们认为公司作为国内光学行业龙头之一,明显受益于国内电子制造业的升级趋势。公司手机镜头和模组产能持续释放,触显业务配套大客户整体营收毛利率稳定,车载镜头、光学镜头、屏下指纹镜头、玻塑镜头放量预期强。公司业绩有触底回升之势。预计公司19-21年归属母公司净利润3.24/4.83/6.57亿元,增速分别为31.9%/48.9%/36.0%。每股收益分别为0.45/0.67/0.92元。公司未来合理估值所对应的股价为22--25元。

在未来需要关注以下因素:光学行业全球集中度高,受到全球或国内各种政策的影响,造成供给或者需求的不匹配,从而导致公司下游产品和客户端放量不达预期等。公司属于光学行业,高投入,技术路线变化快,对行业前瞻预判要求高,若经营不善,可能导致激烈竞争中被淘汰。光学行业下游市场且和宏观经济相关,从而导致下游需求变动较大。这些都会影响公司的股价变化。

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